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中国工程机械工业协会公布了2023年7月挖掘机销量数据。2023年7月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售12606台，同比下降29.73%；其中国内市场销量5112台，同比下降44.74%；出口销量7494台，同比下降13.75%。点评：

7月挖机内销好于预期，高基数导致出口承压。2023年7月，挖掘机销量为12606台，同比下降29.73%，环比下降20.04%；国内销量为5112台，同比下降44.74%，环比下降16.17%，好于CME预期4700台；出口销量为7494台，同比下降13.75%，环比下降22.49%，占总销量的59.45%。内销下降主要系下游需求偏弱，对国四标准产品的接受度仍有待提高；出口增速转负主要系高基数因素影响。1-7月，挖掘机累计销量为121424台，同比下降24.60%；国内累计销量为56143台，同比下降44.07%；海外累计销量为65281台，同比增长7.62%。挖机国内销量仍处于筑底阶段，我们认为随着行业产品结构变化、技术更新迭代等因素助力本轮下行周期时长缩短，预计2024年有望迎来新的一轮上行周期。

加快发行及使用地方政府债券，下游双驱动助力需求改善。国内房地产累计施工面积、新开工施工面积、开发投资累计金额等数据降幅仍在扩大，房地产固定资产投资累计同比持续下降，累计竣工面积等数据呈回暖趋势。6月基建固定资产投资累计同比为10.15%，环比提升0.62pct。根据专项债券信息网，2023年7月，新增地方政府债券发行金额为2227亿元，其中新增一般债券发行金额为324亿元，新增专项债券发行金额为1903亿元。1-7月新增地方政府债券累计发行金额为29580亿元，其中新增一般债券累计发行4668亿元，新增专项债累计发行24912亿元，发行进度较去年同期放缓。7月，政治局会议强调加快地方政府专项债发行及使用，同时会议指出根据房地产行业新形势适时调整优化行业政策。我们认为，随着专项债加快发行及资金落实到项目，102项重大工程及多个水利工程、铁路和道路建设、大数据中心、5G基站建设等新旧基建项目开工，将有效支撑基建项目开工率的提升；房地产行业仍处于相对低迷阶段，但随着国家及各地政府的下一轮宽松政策实施，行业景气度有望回升。在下游行业双驱动下，工程机械需求有望迎来边际改善。

投资建议：我们认为挖机内销正处于筑底阶段，高基数因素导致出口销量承压。随着新增地方政府债券加速发行，助力基建项目开工率提升，叠加房地产行业迎来政策宽松，有望拉动工程机械销量。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。